Un nuevo indicador económico

Entre 2003 y 2011, el crecimiento acumulado del producto interno bruto (PIB) de Argentina fue de 80%, mientras el promedio de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú crecía 40%, justo la mitad.

Esto se debe en parte a que el período 2003-2011 empieza en un punto muy bajo para Argentina debido a la crisis de 2001-2002 y también influye la forma en que se ha medido la inflación oficial. Pero no hay duda de que Argentina vivió en los últimos años uno de los períodos de crecimiento más vigorosos de su historia.

En el apogeo del kirchnerismo sentí que el PIB, el indicador de desempeño económico más usado, daba una imagen distorsionada de la marcha de la economía. Es que la política económica genera importantes efectos intertemporales y el crecimiento del PIB en un año nos dice poco respecto de su sostenibilidad futura.

Si pensamos metafóricamente que la economía es un automóvil en viaje, el PIB es el paisaje que se ve al costado por las ventanillas.

Pero necesitamos una medida que mire para adelante a través del parabrisas como lo hace el conductor. O sea, deseamos un indicador que refleje no sólo los efectos de corto plazo del entorno político y económico, sino también los de mediano y largo plazo. A su vez, deseamos una medida que nos diga si el crecimiento local se debe mayormente a la bonanza internacional que actúa como viento de cola, o si nos está yendo bien a pesar de tener viento en contra. Si pensamos que el automóvil transita un terreno con altibajos, a veces acelera porque va en bajada y a veces desacelera porque está subiendo. Es importante tener presente la morfología del terreno para opinar sobre el desempeño del motor.

No es fácil encontrar un indicador que sintetice de manera adecuada tantos efectos de corto, mediano y largo plazo. Pero afortunadamente existe un mercado donde tenemos una medida que, si bien no es perfecta, al menos sirve para comenzar. Miraremos los efectos de corto, mediano y largo plazo de la política económica a través de la lente de los inversores, reflejada en el valor de nuestras empresas en los mercados bursátiles. Este indicador, derivado de una investigación en curso con dos colegas, se llama Copa América Bursátil y la nota que precede a esta columna presenta la edición 2013 de la misma. Mirada a través de esta lente, la economía argentina no se desempeñó mejor que el resto de la región durante 2003-2011, sino todo lo contrario.

La historia es prolífica en ejemplos en que los inversores financieros imaginaron un futuro muy diferente al que terminó finalmente materializándose. Pero la robustez de este indicador radica en que está sometido al testeo permanente de quienes piensan distinto.

Si una política favorece a las empresas hoy, pero es mala en el mediano plazo, un observador ingenuo podría pensar que la bolsa subirá, y tal vez acierte por un tiempo. Pero un analista que prediga correctamente el efecto nocivo de mediano plazo de tal política económica ganará mucha plata. Motivado por su afán de lucro y no por su benevolencia, corregirá al menos parcialmente el error de predicción de los mercados bursátiles. Expuesto a errores de corto plazo, el índice al menos contiene el antídoto como para que sus errores se vayan corrigiendo con el tiempo, ante el escrutinio minucioso del afán de lucro de los avaros, de los cuales hay más que suficientes.

A partir de esta Copa América Bursátil podremos ver en tiempo real los impactos de cambios en el ambiente político y económico de un país en particular, purgados del efecto de las condiciones externas. Ojalá que ella pueda enriquecer las discusiones de política económica de nuestra región.

Más allá de excepciones puntuales que siempre se dan, nuestras economías en general prometen más de lo que cumplen. Así ha sido en los últimos 150 años, justo al revés que nuestros futbolistas.

(*) Decano de la Escuela de Negocios, Universidad Torcuato Di Tella, Buenos Aires, Argentina.